“陪优秀公司成长”的进一步思考

昨晚听李录的演讲，投资基本上挣两种钱：上市公司的钱和人性的钱。上一篇文章谈的“预期差”，本质上是后者——利用市场的错误定价，赚估值的钱。但这只是超额收益的一部分，甚至不是最主要的来源。

从长期来看，投资回报的根基是公司成长带来的价值创造。芒格说“长期持有优秀公司的回报率，接近于它的净资产收益率”，这才是复利的本质。优秀公司通过持续增长、提升盈利、创造现金流，不断推高内在价值，这才是投资者长期回报的真正来源。

预期差逻辑与陪伴优秀公司成长并不矛盾。预期差解决的是买点问题——在共识尚未形成、价格尚未反映价值时介入；而陪伴成长解决的是持有问题——只要公司持续创造价值、不断突破天花板，长期持有的回报就是享受价值增长的过程。

但选到可以长期持有的优秀公司太难，比如万科原来认为管理层优秀，是公认的可以长期持有的公司，现在生存都存在问题，当然这与房地产行业并不是一个长期增长的行业有关。茅台比万科更适合长期持有，但年轻一代人的消费习惯也在改变，现在也存在是否能长期增长的预期问题。作为普通人，想看透、预测这些趋势太难。

问题的关键不是“要不要陪”，而是陪的公司是否真的优秀、估值是否合理、成长空间是否真实。