“陪优秀公司成长”的思考

过去我们总说，找到优秀公司然后长期持有，陪它一起成长。这话听着无比正确，几乎成了价值投资的代名词。但细想一下，超额收益的根源到底是什么？

非常认同邹佩轩的寻找A股投资的“解析解”的观点：决定市盈率高低的，既不是当下的增速，也不是增速能维持多久，而是市场共识下的“天花板高度”。一旦主流观点认为这家公司已经摸到了自己的天花板，即便它依然优秀，股价也会在很短时间内把未来的空间一次性透支，用来兑现这种共识。

此时如果完全不看估值，不理会有没有“预期差”，只是一根筋地选择陪伴，结果很可能是：公司确实在慢慢成长，慢慢兑现当初的预期，经营上挑不出毛病。但对应到股价上，大部分时间可能都是食之无味、弃之可惜的“垃圾时间”，很难获得超额收益。这不是公司不够好，而是“好”已经被充分定价了。

当然，这并不是全盘否定长期陪伴的意义。如果一家公司的估值还处在合理区间，市场远未认识到它的潜力（也就是存在明显的预期差），并且你相信它有能量不断突破现有的天花板，持续带来“惊喜”，那么，陪这样的公司一起成长，依然是一件值得去做、也能收获丰厚回报的事。

问题的关键，或许不在于“陪不陪”，而在于我们是否清醒地知道：自己选择陪伴的，究竟是已经充分兑现的“共识”，还是尚待市场发掘的“惊喜”。想清楚这个问题，很多投资上的纠结，也许就能解开大半。