寻找投资理念的理论支撑

寻找A股投资的“解析解”

——基于空间叙事的估值框架与实战验证（读后感）

我目前的投资理念是以低估的价格买入一家企业，长期持有。能在实战中坚持这样的投资理念，并非易事，必须在心理上深信不疑，否则会在市场波动中动摇、迷失。

偶然听到邹佩轩讲的寻找A股投资的“解析解”，其中的观点甚为认同。其核心观点是PE的底层逻辑是空间叙事，而非业绩增速。这与巴菲特讲的“不想持有十年就不要持有十分钟”；但斌讲的“投资是比谁看得远”；林园讲的“我们只看企业基本面，只要标的长期价值没变化，哪怕短期跌20%、30%也不会卖；反过来，即便股价涨了，只要没达到我们判断的价值上限，也不会轻易减持。”等长期持有的观点不谋而合。

邹佩轩认为PE估值的真相是“天花板高度”，想象企业利润是一座山，PE高低不看你爬得多快，而看山有多高！我既然相信未来企业要达到珠穆朗玛的高度，就不管它通过什么途径，道路的曲折以及时间的长短。

对于持有，最难的就是估计企业多长时间能达到天花板，邹佩轩的观点彻底抛弃了增速这个变量。这就等于否定了诸多投资者跟踪企业短期业绩的作用。这给了我没有精力、能力进行跟踪研究的借口，但短期跟踪并非没有价值，可以在跟踪过程中，认识企业的竞争力，越来越清晰地看到企业天花板的高度。但如果把短期跟踪的结果用于预测股价短期的走势，则与上述理念背道而驰，还不如不劳神费力。

这个观点也解释了真正的投资高手，能从第一性原理出发，看到事物发展的终局。所以，许多投资高手，都会研究历史、哲学。