《财报就像一本故事书》

刘顺仁 著

根据“行为经济学”研究，在进行投资决策时，一般人有明显的偏误：当投资处于获利状态时，投资人变得十分“风险规避”，很容易在股票小小的涨幅后，急着把它出售以实现获利；相对地，当投资处于亏损状态时，却变得十分“风险偏好”，尽管所买的股票已有很大的跌幅，但仍不愿将它出售。

阅读财务报表必须有整体性，（比如戴尔与沃尔玛的流动比率小于１，但从现金流量表看，两者都有创造现金流量的能力。如果单看资产负债表，就会得出错误结论。）而且必须了解公司的营运模式，不宜以单一财务数字或财务比率妄下结论。

一般来说，观察一个公司财务结构是否健全，可由下列几个方向着手：

１．和过去正常的财务结构相比，负债比率是否有明显恶化现象。

２．和同业相比，负债是否偏高。

３．观察现金流量表，在现有的财务结构下所造成的还本及利息支付负担，公司能否产生足够的现金流量作为应对。

运用每股收益进行投资可能存在两个问题：１．过分高估未来的每股收益。保持每股收益的持续增长十分困难，当利润表显示当期亮丽的每股收益时，往往是公司或该产业的顶点，未来收益由胜而衰。这种情形容易发生在钢铁、半导体及塑化等景气循环产业。２．未能注意市盈率持续下降。当一个公司未来获利增长的速度变慢，经营风险增加，或整个经济体系的风险上升（如面临战争），其对应的市盈率便随之下降。

台湾电子产业的平均市盈率，1995～2000年为20倍，目前下降到10倍左右，主要因为产业日益成熟，增长速度降低所致。（千万不能只看市盈率下降，盲目投资抄底。）

不能只看财务报表，我们除了应知道一家企业的营收主要来自哪些产品外，还应知道哪些产品会帮企业赚钱。

投资及筹资活动现金流量变化，反映了经理人对公司前景的信心与看法。企业投资活动现金的流出，大多为购买固定资产或增加长期股权投资；反之，企业处理固定资产或减少长期股权投资，则会带来投资活动的净现金流入。

由投资活动现金可以推测公司的发展情况。高速增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资金额会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对。

内在价值

内在价值指的是资产在它存储期间所能产生的现金折现值(present value）。

巴菲特强烈主张，利用折现的概念来衡量投资案，是财务上最适当的做法。

承认资产减值往往是面对现实，重新出发的契机。

资产通常只会变坏，不会变好；负债通常不会变坏。

凡是前期进行大规模的重组或资产减损认列者，未来都有可能有盈余品质问题。因为部分未来可能发生的费用提早认列，使得未来的经营绩效有虚增之嫌。

对投资人而言，别太自信于自己能看穿企业财务数字操纵（难度太高），应该专注地观察企业长期的竞争力的变化，避开没有竞争力的公司。

股东权益报酬率（ＲＯＥ，return on equity）

巴菲特强烈主张：成功的经营管理绩效，便是获得较高的股东权益报酬率，而不是在于每股收益的持续增加。

巴菲特引用格雷厄姆的告诫：你是对是错，并不是建立在别人的认同之上，而是建立在正确的事实上。（买了一只股票，相当于拥有了公司的一部分，我这个决定是否正确，要看未来公司财务报表上的事实，而不是短期股票的涨跌）