《看懂股市新闻》

袁克成 著

由于融资融券所带来的归还时间的限制，使参与其中的投资者，都在很大程度上成了技术派。因为，即使你的基本面分析能力再强，也不能保证市场在６个月内，肯定会按照你所预期的趋势演进。

大股东的增持，并不能作为股价将上涨的依据。大股东并非财务投资者，而是产业投资者。他们不会指望依赖增持的那点股票“发财”，更不在意股价短期内的波动。在海外证券市场上，大股东增持后持续下跌的比比皆是。（所以，如果依据大股东的增持做出买入决定后，千万不要埋怨大股东没有维持价格，何况他们也管不了价格。）

透明性、可观察性、可理解性，是投资上市公司时的首要前提。一家公司的产品可以复杂，技术可以尖端，但公司的架构应该清晰，基本的盈利模式应该简单，所面临的风险也应该大致可以预料。

缺点比优点更重要

研究如何一家上市公司，首先是研究“缺点”，也就是关注风险所在。令人炫目的盈利能力，不足以证明公司的前景一片光明。风险并不会因为曾经的辉煌而消失。要经常问自己，公司可能遇到的困难有哪些，哪一个环节非常脆弱。

在经济低迷，大宗商品价格下跌时，资源类公司的效益会由于经营杠杆的反作用大幅跳水，股价很可能因此大幅下跌，市净率也会降低到很低。此时买进比较稳妥。（典型的周期性股票）　

公司股价的高低，取决于两个因素：一是公司质量，表现为盈利能力和盈利前景；二是市场整体估值水平，表现为整体市盈率。其取决于一是投资者对宏观经济前景的判断，二是市场中的货币供应量。

货币供应量M0 现金

M0+企事业单位活期存款=M1    狭义货币供应量

M1+企事业单位定期存款+居民储蓄=M2  广义货币供应量

其中，M1中的企事业单位活期存款与股市关系最为密切。企事业单位活期存款中包括了机构投资者（各类券商、基金、企业投资人等）准备投入股市的基金。（可以查看央行网站：http://www.pbc.gov.cn,股票账户资金不在央行统计范围。）

从我国股市以往规律：

M1同比增速超过20%，大盘见顶。

M1同比增速降到10%，大盘见底。

大宗商品：可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

经验杠杆效应：由于存在固定成本而造成的利润变动率大于销售额变动率的现象，叫经营杠杆效应。

高新技术企业认定，税收20%减为10%，高新技术企业认定管理工作网（http://www.innocom.gov.cn）.公示15天，公示期上市公司一般不会进行公告，有效期3年。

看年报时，要注意与以往年报比较，与同行业公司比较。

整体上市，看大股东实力如何，是否还有一些非常优质的资产没有注入上市公司。有优质资产的注入，上市公司的股价有可能一飞冲天。

市盈率：亏损公司无法计算市盈率，对于微利公司，市盈率也没什么参考意义。一家上市公司从每股收益0.01元上升到0.1元不算太难。没必要对微利公司的市盈率吓倒。

如果公司基本面不理想，业绩无法增长，低市盈率并不能提供更多安全边际。因为一旦上市公司的业绩大幅下滑，甚至亏损，之前的低市盈率马上就会变成高市盈率。

动态市盈率=股价/（每股收益*（1+i）n次方），其中i为净利增长率，n为增长年数。

滚动市盈率，来自于最近四个季度收益的总和。

人民币市盈率，一年定期存款利率如果是3%，那么市盈率为100*3=33，可与此基准进行整体市盈率高低判定。但主要判定是否偏高。但判定偏低时，则还可与国外成熟市场进行比较。国外市场只有10倍左右市盈率，甚至更低。

净资产收益率：在所有上市公司的财务指标中，净资产收益率是最重要的。（市盈率由于参考了股价的因素，本质上不属于财务指标。）净资产收益率至少看3年指标，由于融资、投资进度等原因，只看一两年的净资产收益率有可能无法真实全面反映上市公司的盈利能力。

每股收益，如果不与股价结合（其实就是分析市盈率），单独看意义不大（因为受股本的大小影响，但如果股本变化不大，可以分析）。

净资产收益率的杜邦风险法：

净资产收益率=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/期末净资产）=净利润/期末净资产

销售净利率          资产周转率           权益乘数

在三项指标中，应更看重销售净利率，因为该指标是判断一家公司能否持续成长的决定性因素。资产周转率表现为一家公司的管理能力，营销策略水平。权益乘数保持适中，过高说明过多依赖负债。

毛利率：毛利是一家企业盈利的源泉，它是企业创造利润的第一步，也可以说是最重要的一步。

钱时赚出来的，不是省出来的。

毛利=营业收入-营业成本     毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

营业成本-------生产产品的原材料费、人工薪酬、制造费用（设备折旧、水、电费等开销）

销售费用-------与销售有关发生的费用

管理费用-------管理人员薪酬、排污费等

财务费用-------银行贷款所要支付的利息

决定一家公司股份的价格，一是每股净资产，二是未来能赚多少钱。不流通的股票转让价格更低，因为没有流通溢价。

对钢铁、高速公路、电力企业适合用市净率估值。而对一些高科技类，服务类公司，用市净率估值不理想。因为这些企业的核心价值很大程度上游离于会计报表之外。